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传媒行业:新规限制再融资规模,关注出版和已完成增发个股

发布时间:2017-02-19    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:证监会于2月17日在证监会网站上正式发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定(中国证券监督管理委员会公告〔2017〕5号)》,对非公开发行进行了有关改动。主要的改动如下:1)上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资,不适用本条规定。2)上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。3)上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。4)定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。

点评:

规定发行期限间隔,限制再融资意图明显,新股发行速度将维持。根据证监会的新规,非公开发行董事会决议距离前次资金到位日不少于18个月,再加上董事会预案、上报、受理、修订和核准等流程,实际的再融资期限间隔基本要维持在24个月以上,并且前次融资包含了首发、增发、配股,即新股在18月内也无法进行非公开融资。并且募集资金发行总股本数不超过发行前20%(历史上非公开发行超过此上限的也很少),本次修订旨在限制再融资,与加快新股发行的政策一脉相承。

相关政策解释仍需厘清,短期内影响尚不确定。从监管层角度看,本次修订的非公开发行细则监管主体是证监会发行部,而对于资产重组及相关配套资金募集的监管主体为上市部,证监会目前仅公布对于资产重组的配套募集资金市价发行,但并没有明确配套募集资金是否也适用于不少于18个月的规定。因此,监管层如何协调好发行部和上市部的政策统一协调性,还需进一步观察。对于目前存在再融资和资产重组需求的企业,短期内尚存在不确定性。

传媒互联网板块中,我们关注的共141家公司中,有90家上市公司在18个月内存在再融资、资产重组行为(包括已完成和正在推进)。这90家中已完成非公开发行股票的共27只,其中6只目前在进行资产重组;已完成资产重组的43只,其中10只目前正在推进再融资或资产重组;另外20只正在进行再融资或资产重组。整体来看新规对传媒板块上市公司影响不大,其中可能受到再融资新规影响的公司有:宝通科技、顺网科技、当代明诚、腾信股份。

投资建议:

1)在再融资趋紧的监管背景下,配合新股发行速度持续,未来较长时间内再融资难以松绑,从这个角度看,再融资所获资金在一段时间内将成为“稀缺品”,而已经完成或已或证监会通过的大额定增的公司,在目前时点由于拥有较多现金储备,在轻资产运作需要大量资金的传媒领域具备一定优势,我们推荐关注美盛文化、恺英网络、华录百纳和游族网络。

2)炒概念和套利性融资行为形成得以抑制,定增资金量减少加速资产荒,出版发行优质资产价值凸显。图书出版发行行业资产优质,拥有良好的现金流及资源牌照优势,在传媒类企业中估值相对较低,中南传媒、大地传媒等多家企业估值不足20倍,在市场整体氛围谨慎,投资风格回归基本面及资产荒加速的趋势下,出版发行企业价值凸显。推荐关注中文传媒、城市传媒、中南传媒。

风险提示:1)再融资政策变化的风险;2)国企改革不及预期的风险

申请时请注明股票名称