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传媒行业:影院成为影视行业“脱虚向实”的支点

发布时间:2017-09-21    研究机构:信达证券

事件:近来影院在资本市场动作频频。2017年8月22日,横店影视股份有限公司首发上会获通过。8月25日,华人文化完成收购上海思远影视文化传播有限公司,旗下连锁影院UME国际影城也收入囊中。9月5日,广州金逸影视传媒股份有限公司时隔三年之后二次首发上会,顺利过会。

点评:

金融工作会议背景下,两大院线公司IPO过会,成为影视行业“脱虚向实”的支点。2017年7月14日至15日,全国金融工作会议在北京召开。习近平总书记出席会议并发表重要讲话,明确提出“金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点”。全国金融工作会议的重要性不言而喻,此政策背景无疑是利好有实体提托的影院行业的。很快,市场就迎来了主营院线业务的横店影视和金逸影视双双过会的消息。华人文化对于UME的收购虽早有布局,但完成收购之后,华人文化终于有了影视内容出口端、变现端的影院实体布局。在当下,整个影视行业进入平稳发展的调整期,市场对故事和概念兴趣了了,而影院这样的行业实体端依托资本市场助力,已经成为行业“脱虚向实”的支点。

影院资产最大的魅力是其实体特性,核心价值就是现金流和线下入口。在整个影视行业,影视制作具有很强的不确定性风险,且有着重资本、轻资产的特点,没有很强的实体依托;影视宣传、渠道、发行,同样缺乏固定资产,资金运转周期也较长;唯有影院资产,既有影院本身的地产价值,又有票房稳定的现金流;既有能够带来人气的线下入口作用,又有不断多元化的收入模式。虽然艺恩电影智库数据显示,全国影院数量增速下降,一二线城市影院已经基本饱和,同时2017年一季度中国观影人数出现负增长,但这与电影质量、地产周期等诸多原因相关,影院资产本身的实体特征和内在投资价值依然稳固。2017年夏季档《战狼》的火爆,正是从侧面对此予以了证明。

影院资产并购的其他故事:上市公司现金流的“压舱石”、非上市公司IPO的“推进器”。《中国电影产业供给侧改革白皮书》数据显示,2016年至2017年6月,业内发生至少10起院线并购,涉及金额超过77亿元。对于影视文化类的上市公司而言,收购院线资产可以带来稳定的现金流,对冲影视行业的不确定性,作为二级市场的“压舱石”。例如在2016年底完成今典院线收购的完美世界,除了优化产业链布局的目的之外,其资本市场逻辑也非常清晰:2017年中报数据就显示院线业务带来了3.92亿元的收入,占总收入的10.92%。对于一些谋求上市的影视公司而言,在当下的环境下,拥有实体影院资产对于推进首发上市工作具有积极作用。

相关标的:大地传媒[000719.SZ],完美世界[002624.SZ]?风险因素:优质电影内容匮乏;影院运营水平不高;影视行业相关政策风险。

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